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指标（各期披露口径）商品混凝土市政环卫其他业务2026年上半年营业收入3.46亿元（-26.25%）0.95亿元（-33.47%）739.13万元（+7.43%）2026年上半年毛利率11.72%（同比-5.96个百分点）13.44%（同比+1.31个百分点）-17.31%2026年上半年归母净利润-0.32亿元（-336.14%）884.58万元（+10,061.49%）亏损2025年全年营业收入9.56亿元（-6.10%）2.37亿元（-29.62%）-2,712.21万元2025年全年毛利率13.78%（同比-3.27个百分点）7.75%（同比-5.53个百分点）-250.80%

商品混凝土仍是收入主体，2026年上半年收入占营业收入的77.08%，较上年同期的75.72%被动提升——提升源于环卫板块降幅更大（-33.47%）而非混凝土业务自身扩张。混凝土销量86.46万立方米、同比下降13.99%，与全省产量降幅（-14.4%）基本同步；管理层将板块经营不及预期归因于区域市场价格持续走低、原材料综合成本降幅低于售价降幅、回款周期延长与垫资压力。市政环卫板块新项目拓展承压、存量项目续约率下滑，广东绿润管理层首次在半年报中承认"原有差异化竞争优势逐步弱化""市场竞争韧性持续弱化"。

值得关注的结构变化有二。其一，环卫板块2025年全年毛利率仅7.75%、归母净利润为负，2026年上半年毛利率回升至13.44%、归母净利润转正，但管理层明确将改善归因于投资收益增加与减值损失减少，而非主业经营反转，收入端降幅反而扩大。其二，园林绿化（归入其他业务）延续收缩，2025年因三亚部分市政项目结算调减营业收入6,298.88万元，大兴园林2025年净亏损1.83亿元；2026年上半年板块主要推进存量项目竣工结算、移交及资产处置，大兴园林净利润-2,056.38万元，净资产已为-16.64亿元。增长引擎未发生切换，公司仍处"双主业收缩、亏损单元出清"阶段。

指标2026年上半年2025年上半年同比2025年全年营业收入4.49亿元6.19亿元-27.55%11.66亿元归母净利润-0.57亿元-0.68亿元减亏16.16%-2.15亿元扣非归母净利润-0.59亿元-0.79亿元减亏25.61%-2.41亿元经营活动现金流量净额0.12亿元0.18亿元-35.93%0.65亿元加权平均净资产收益率-11.27%-9.51%-1.76个百分点-33.44%期末归母净资产4.78亿元—较上年末-10.67%5.35亿元

亏损连续收窄（2025年全年归母净利润-2.15亿元、减亏11.10%；2026年上半年-0.57亿元、减亏16.16%），但减亏的构成值得拆解：管理层列示的减亏因素包括减值损失计提同比减少（上半年冲回信用减值损失1,805.09万元）、投资收益增加（726.45万元，权益法核算的长期股权投资收益）与费用支出减少，而主业收入与毛利率仍在下降。扣非口径减亏幅度（25.61%）大于归母口径（16.16%），显示经营性亏损收窄有一定实质，但上半年利润总额仍受财务费用3,621.94万元与管理费用6,368.08万元的大额侵蚀。2025年年报同时披露，截至2025年末合并报表未弥补亏损232,673.30万元、母公司未弥补亏损93,627.13万元，公司连续三年处于分红能力缺失状态。

现金流与债务结构是本报告期最值得跟踪的变动。经营活动现金流量净额0.12亿元、同比-35.93%，管理层归因于销售商品、提供劳务收到的现金减少；筹资活动现金流量净额-2,383.83万元，现金及现金等价物净增加额-2,234.02万元（-857.17%），期末货币资金0.45亿元，其中受限0.13亿元。资产负债表端，长期借款占总资产比例由上年末的19.19%升至32.23%，一年内到期的非流动负债占比由16.86%降至4.24%，管理层说明系PPP项目贷款到期办理展期、重分类转入长期借款——短期偿债压力指标的改善源于债务期限重排而非债务规模下降，受限资产账面价值仍达8.36亿元，应收账款占总资产比例48.99%的高位状态仅小幅缓解。

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